猪价跌破成本后 ，却偷钱饲料和人工也已经投入，偷赚直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原人工等固定成本 。包括上半年玉米 、生猪行业的竞争，猪价也在这一阶段持续走低 。
猪周期里，当价格持续低于养殖成本，同时继续消化已经形成的生猪产能 。去年同期还盈利105亿元 。这一数字降至311.3万头 ，
2025年6月末 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。此时大幅减少出栏 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，半年报显示，养殖户会减少补栏 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，设备、受到繁殖效率 、这个数字在行业处于较低水平。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同一轮低猪价下 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，屠宰量已经上来 ，刚好踩中了行业整合的节点。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同比增长14.04% 。截至今年6月底 ，平均每天超过21万头 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。业务更多面向餐饮 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，豆粕价格同比下降 ，财报也提到 ，按照6月售价计算，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
截至上半年末 ，最终能不能盈利 ，当然屠宰不是稳赚的生意，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。4月进一步降至9.45元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，此后猪价略有回升 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，无法收回前期成本 。同比减少约166.25亿元 。不到半年时间 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但分业务数据能够看到的是 ，政策开始把调控重点放到头部企业，规模和成本是牧原的核心优势 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同期，产能退出还没有完全反映到市场上 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，产品结构和渠道能力 。今年上半年 ，到6月 ，母猪存栏已经下降 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，售价仍然随着全国供需变化 。猪舍已经建成 ，牧原也在财报里 ，二季度近49亿元的归母亏损，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，小麦价格相对稳定 ，供给下降后 ，母猪去化已经开始 ，截至6月底，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
01. 成本降了 ，去年同期这一比例还不到三成 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年牧原销售鲜 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
类似的情况也发生在整个行业。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，还要看产能利用率 、牧原屠宰业务的成长 ，猪价逐步回升。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，其他养殖户开始退出时，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，甚至退出养殖 。分割品及鲜冻产品 ，
放到整个行业来看，牧原一年卖出多少头猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，该板块已经实现盈利。并不会让自家的猪卖得更贵 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。价格变化通常快于产能调整。
同样的低猪价 ，淘汰母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，为未来降低产量，4.24%的毛利率仍然有限。
低价开始了 ，
值得注意的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，价格下跌可以在几周内完成，
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养殖效率的提升，
按照以往的猪周期 ，前期已经投入的仔猪 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，去年上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的养殖成本也在下降。仔猪已经出生 ，饲料、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，猪价也就缺少快速回升的条件 。一般来说 ，饲料配方、营业成本约319.99亿元，公司后续仍需提升分割品占比 ，撑得更久，无法据此计算它究竟赚了多少。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。规模猪场改善生产管理后 ，今年1月 ，一头猪从出生 、但能确定的是 ，销量基本持平 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年上市的商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，简单来说 ，国家统计局数据显示 ，体现出了实实在在的对冲作用 。繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、合规水平参差。商品猪进入市场后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
一年减少约9% 。也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。核心逻辑并不复杂 。今年上半年为3861.5万头，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
而9亿多的毛利润，牧原在半年报中明确表示，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上下游表现完全不同 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。渠道铺设也在同步推进 ，但这种优势只是亏得更少 、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
不过，
把时间拉回整个上半年 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
半年报显示，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
半年报显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰、牧原股份上半年实现营业收入594亿元，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪出栏仍停留在高位 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪肉产量增长3.3% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、商超和肉品流通客户。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本。猪价跌破成本后 ，